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中信證券:下半年最佳投資窗口打開 建議三條主線切入


 

2019-6-30 16:47:05

 來源:中信證券(23.810, -0.11, -0.46%)研究

  各類轉機在六月落定后,今年A股第二輪上漲已確立,下半年最佳投資窗口已打開;久、政策的預期將持續改善,而宏觀和市場流動性也會繼續保持充裕:本輪上漲有望沖擊年內前期高點。配置上,除了堅持價值底倉外,應進一步追求彈性,建議從成長龍頭、華為產業鏈、中報可能超預期幾個維度切入。

  預期改善將打開 A股下半年最佳投資窗口

  基本面預期穩中向好。根據中信證券研究部宏觀組預測,7月中旬集中公布的6月國內主要宏觀數據將不會弱于4、5月。明確經濟運行邁過階段性低點后,7月也是基本面預期改善的重要窗口。

  政策重心有調整,但整體力度不會減弱。首先,貨幣政策的基本面約束降低,但防范金融風險的約束下,宏觀流動性將繼續保持充裕,預計7月中旬會再次降準;其次,調結構和開放類政策的優先級會提升;再次,積極的財政政策節奏會有所收斂。雖然國內政策重心有調整,但預計政策力度不會減弱,且更注重政策儲備。

  依然充裕的流動性 是市場上行的重要支撐

  1)聯儲降息等外部寬松預期短期難證偽。全球貨幣寬松重啟是近期全球股市估值抬升的主驅動,其中的核心是美聯儲的降息預期,截至6月26日,CME數據顯示市場預期至7月會議降息1次概率為76%。雖然近期美聯儲降息的預期有波動,且料將在7月繼續隨著美國重點經濟數據的公布波動,但至少在7月底FOMC會議前難以被證偽。

  2)內部流動性量價依然足夠寬裕。即使不考慮外部貨幣政策預期,對于A股而言,國內流動性也已經足夠寬裕。價格上,近期中小銀行和非銀機構信用風險惡化后,監管和中介機構相繼采取措施穩定市場情緒,隔夜DR001一度跌破1%,銀行間流動性維持相對充裕水平。數量上,6月央行凈投放1045億元,已連續3個月維持凈投放。央行二季度貨幣政策委員會例會表態穩中偏松,有望多手段保持流動性合理充沛。

  今年A股第二輪上漲已經確立

  A股轉機在6月逐步明確后,預計投資者基本面、政策3方面的預期在7月還會持續改善,提振各類資金的風險偏好,今年第二輪上漲已經確立,指數有望沖擊年內前期高點。資金有望持續凈流入A股:我們判斷不僅外資在7月預計依然能保持穩定的凈流入狀態,國內私募和個人等投資者也都有加倉的空間和動力。A股下半年最佳投資窗口已經打開。

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